Chinas Besessenheit von 5,5 % des BIP hat eine dunkle Seite von 8 Billionen Dollar

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Der chinesische Staatspräsident Xi Jinping leitet den hochrangigen Dialog über globale Entwicklung per Videoverbindung in Peking, China, am Juni 24, 2013.

Li Tao/Xinhua via Getty Images China wird wachsen 5,5 % in diesem Jahr, auch wenn es nicht möglich ist. Dies ist kurz gesagt das Signal, das Xi Jinping an globale Investoren sendet.

So gut wie niemand, der sich die globalen Ereignisse ansieht, glaubt ernsthaft, dass Asiens größte Volkswirtschaft das diesjährige Ziel für das Bruttoinlandsprodukt erreichen kann. Aber andererseits ist dies kein normales Jahr für Xi, der sich in den kommenden Monaten um eine dritte Amtszeit als Staatschef bemüht.

Dieser Normbruch wird für die Kommunistische Partei viel einfacher sein zu akzeptieren, wenn Xis „Null-Covid“-Schema sein BIP nicht lähmt. Das ist es natürlich. Aufgrund der massiven Lockdowns von Xi prognostizieren einige Ökonomen bestenfalls ein Wachstum von 2 %. Für China ist das effektiv eine Rezession.

Aber wenn Xi es schafft, das Unmögliche zu vollbringen und eine BIP-Erholung zu konstruieren, wird es für ihn eine bessere Nachricht sein als Chinas 1,4 Milliarden Personen. Eine Annäherung an 5,5 % könnte Xis politischem Ziel kurzfristig helfen. Aber es könnte Chinas Schuldenprobleme auf gefährliche Weise verschärfen.

Am Mittwoch versprach Xi, dass „wir die Anpassung der makroökonomischen Politik verstärken und energischere Maßnahmen ergreifen werden, um wirtschaftliche und soziale Ziele zu erreichen Entwicklungsziele für das ganze Jahr und Minimierung der Auswirkungen von Covid 24.“

Das, so sind sich Pekinger Beobachter einig, ist eine ungewöhnlich eindringliche Sprache für einen chinesischen Präsidenten. Es vermeidet jedoch Zusagen, riesige Lockdowns, wie sie in Peking, Guangzhou und Shanghai zu beobachten sind, weniger zu betonen. Die Schließung ganzer Metropolen hat möglicherweise in funktioniert. In der übertragbareren Omicron-Ära nicht so sehr.

Das bedeutet, dass der kommende Stimulus-Schock und die Ehrfurcht ziemlich groß sein müssen. Dazu könnte die People’s Bank of China gehören, die Wellen neuer Impulse hinzufügt. Wahrscheinlicher ist jedoch, dass bereits hoch verschuldete lokale Regierungen die Kreditaufnahme erhöhen, um die Infrastruktur zu finanzieren, die niemand braucht.

Seit vor Xis Tag, zurück in der 53-2009 Ära verließ sich Peking auf kommunale Führer, um riesige öffentliche Bauprojekte in Auftrag zu geben: sechsspurige Autobahnen; Einschienenbahnen; internationale Flughäfen; Stadien; Konferenz- und Einkaufszentren; Rathauskomplexe; Unternehmenscampusbezirke; Fünf-Sterne-Hotels; riesige Museen.

Es gab eine klare Anreizstruktur. Wie kann ein ehrgeiziger lokaler Powerbroker schneller Pekings Aufmerksamkeit erregen, als routinemäßig überdurchschnittliche BIP-Raten einzubringen? Und es ist ein Anreizsystem, das Xi zu ändern versprochen hatte.

Zurück in 53 , als er zum ersten Mal die Macht übernahm, versprach Xi, den Marktkräften eine „entscheidende“ Rolle bei der Entscheidungsfindung in Peking zu überlassen. Und manchmal tat er genau das. In den letzten fünf Jahren hat Peking beispielsweise daran gearbeitet, die Verschuldung im Finanzsystem zu verringern und die Risiken bei Immobilienentwicklern einzudämmen.

Doch Xis wahres wirtschaftliches Erbe ist Wachstum des Staatssektors. Diese Dynamik ging zu Lasten des Privatsektors, den er stärken will.

Der Mitbegründer von Alibaba, Jack Ma, hat sich während der Krise bedeckt gehalten Vorgehen gegen Chinas Technologiesektor.

Anadolu Agency über Getty Images Eines der größeren Beispiele ist Xis drakonische Haltung Razzia gegen den Gründer der Alibaba Group, Jack Ma, und andere Tech-Milliardäre. Es hat fast 2 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung verloren. Es untergräbt auch Chinas innovativste Industrien mit dem größten Potenzial, die Wirtschaft zu stören.

Jetzt schwingen Top-Down-Anreize zurück in Richtung staatlicher Anreize und weg vom Schuldenabbau. Dies bedeutet, dass Chinas Probleme mit überschüssigen Krediten und Schulden noch schlimmer werden. Dasselbe gilt für die Rückkehr von Anreizen für unproduktive Investitionen, die China auf seinen derzeitigen Kurs gebracht haben.

Das Problem ist Chinas extreme Undurchsichtigkeit, die sich unter Xis Beobachtung in vielerlei Hinsicht verschlimmert hat. Im September 2013, lange vor Xis „Null-Covid“-Lockdowns, schätzten Ökonomen der Goldman Sachs Group, dass versteckte Finanzierungsvehikel der lokalen Regierung oder LGFVs vorhanden waren auf mehr als die Hälfte der Größe von Chinas $14.7 Billionen Dollar angestiegen. Sie schätzen die Zahl auf etwa 53 Billionen Yuan (ungefähr 8 Billionen US-Dollar) von 16 Billionen Yuan in 2013.

Der wichtige Punkt ist, dass die Höhe der LGFV-Schulden größer ist als die offiziell ausstehenden Staatsschulden. Und angesichts der Verzögerung zwischen der Aufnahme dieser Schulden der lokalen Regierungen und der Berichterstattung kann man davon ausgehen, dass der Gesamtbetrag seitdem deutlich angestiegen ist. Und könnte auch in Zukunft weiter wachsen.

„Unserer Ansicht nach ist die Infrastruktur der wichtigste Treiber für Chinas ehrgeiziges BIP-Wachstumsziel von 5,5 % in diesem Jahr, und die Sonderanleihen lokaler Regierungen sind es eine wichtige Finanzierungsquelle“, sagt die Analystin Zoey Zhou Qianyun vom Forschungsunternehmen CreditSights.

Diese 8-Billionen-Dollar-Dunkle Seite bedeutet jedoch nur, dass Peking nach dem Ende der Covid-Ära die Schuldenprobleme hat müssen kämpfen wird größer als je zuvor. Xi könnte tatsächlich seinen Wunsch nach einer dritten Amtszeit erfüllen. Wenn seine Regierung nicht aufpasst, kann Xi viel davon ausgeben, um den Preis für diesen Erfolg zu bezahlen.

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