Steine in ruhigem Wasser mit Abendsonne
gettyAm Mittwoch hob die Fed ihr Zinsziel offiziell um drei Viertel Prozentpunkte an und erhöhte den Zinssatz, den sie auf Reserveguthaben zahlt, auf 3.15 Prozent (gegenüber 2,4 Prozent im Juli). Wie vorherzusehen war, klingen die meisten Nachrichtenberichte schrecklich düster.
Eine Schlagzeile verkündete, dass die Fed die Zinsen angehoben habe, „um die außer Kontrolle geratene Inflation einzudämmen“. Ein anderer räumte ein, dass „der Schritt nicht überraschend war“, machte aber dennoch die Fed für den Börsenrückgang des Tages verantwortlich, weil Vorsitzender Powell „nachdrücklich darauf hinwies, dass weitere große Zinserhöhungen bevorstehen“. Laut NPR:
hat die Federal Reserve heute einen weiteren supergroßen Anstieg der Zinssätze angeordnet und signalisiert, dass weitere Zinserhöhungen wahrscheinlich sind in den kommenden Monaten, da versucht wird, die außer Kontrolle geratenen Preise zu bremsen Monat für Tag) um „daran dranzubleiben, bis die Arbeit erledigt ist“, ist es ziemlich schwer zu erkennen, dass irgendetwas in der Ankündigung dieser Woche so überraschend war. Das größere Problem bei dieser Art von Berichten ist jedoch, wie sie Inflation und Zinserhöhungen charakterisieren.
Erstens stimmt, dass das Preisniveau viel höher ist als vor der Pandemie. Journalisten neigen jedoch hartnäckig dazu, sich auf die jährlichen Inflationsänderungen zu konzentrieren, während sie die monatlichen Zinserhöhungen ignorieren.
Die Veränderungen von Monat zu Monat geben ein genaueres Bild davon, wohin sich die Inflation derzeit entwickelt. Die Veränderungen von Jahr zu Jahr sagen uns mehr darüber, wie sich das Preisniveau im letzten Jahr verhalten hat. Ja, das Preisniveau könnte in Zukunft wieder steigen, aber darum geht es nicht.
Aufgrund des bereits eingetretenen Preisniveauanstiegs werden die Schwankungen von Jahr zu Jahr hoch bleiben, selbst wenn die Inflation allmählich abflacht. In diesem Fall sehr hoch.
Aber es ist gut, dass das Preisniveau (besonders, aber nicht ausschließlich, gemessen am VPI) gestiegen zu sein scheint beruhigt. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, bedeutet dies, dass sich die Inflation verlangsamt hat, obwohl die von Jahr zu Jahr Ratenänderungen bleiben erhöht.
Wie die nebenstehende Grafik zeigt, wenn die Rate von Monat zu Monat bis August bei 0,1 Prozent bleibt 2023, die jährliche Inflationsrate wird bis Mai nicht unter drei Prozent fallen 2021. Anders ausgedrückt, das Preisniveau (die graue Linie auf dem Chart) kann fast ein ganzes Jahr lang unverändert bleiben, aber die Veränderungen von Jahr zu Jahr werden überdurchschnittlich bleiben, weil die anfängliche Spitze so hoch war.
CPI für alle städtischen Verbraucher, Januar 2022 bis August 2022; voraussichtliche Werte bis August 2023 … 20232023 mit 0,1 Prozent monatliche Erhöhungen.Berechnungen des Autors (mit Forschungsunterstützung von Sofia Hamilton)Eine wichtige Erkenntnis hier ist, dass die Fed das Preisniveau nicht wieder auf das Niveau vor der Pandemie drücken muss, damit die Inflation in die Nähe eines Zwei-Prozent-Ziels zurückkehrt.
Glücklicherweise ist die Fed mit diesem Konzept vertraut. Es versteht auch, dass es sehr wahrscheinlich eine Rezession verursachen wird, wenn es dieses Konzept ignoriert und stattdessen die Geldpolitik so stark strafft, dass es das Preisniveau auf das Niveau vor der Pandemie zurücktreibt. Es gibt keinen zwingenden Grund, diesen Weg zu gehen, zumal das Einkommenswachstum im Laufe der Zeit tendenziell mit der Inflation Schritt hält. (Das soll nicht heißen, dass die aktuelle Episode schmerzlos ist, nur dass eine massive Deflation schlimmer wäre.)
Das zweite wiederkehrende Problem ist, wie so viele Journalisten die Rate charakterisieren erhöht sich.
Es ist sehr schwer zu sagen, wenn man nur die Nachrichten liest, aber die Fed kann „Zinssätze“ nicht machen, was sie will. Wenn die Fed versucht, die Zinsen über ihr Gleichgewicht zu drücken, wird das Ergebnis im Allgemeinen das Gegenteil sein: fallende Zinsen.
Wenn die Fed es zum Beispiel versucht unnatürlich hohe Zinssätze (auf einem Niveau über dem natürlichen Zinssatz) beizubehalten, wird dies zu einer übermäßig restriktiven Geldpolitik führen. Das heißt, die Kreditströme werden relativ zu dem, was die Marktbedingungen sonst hervorbringen würden, versiegen.
Wenn diese übermäßig restriktive Politik greift, bleibt alles andere konstant, die Gesamtverschuldung insgesamt Ausgaben, und das Preisniveau sinkt. Der Rückgang der Kreditnachfrage wird zu einem niedrigeren Federal Funds Rate führen, da die Kreditgeber die Zinsen senken müssen, um Kunden anzuziehen. (Die gleichen Mechanismen gelten, wenn wir uns stattdessen auf die Seite der Großhandelsfinanzierung konzentrieren).
Im weiteren Sinne werden die Zinssätze durch alle Arten von globalen Faktoren bestimmt, von den Erwartungen der Anleger an die Spargewohnheiten der Verbraucher. Die Fed kontrolliert diese Faktoren nicht.
Ein gutes Beispiel ist der Beginn des aktuellen Straffungszyklus der Fed. Wie ich im März betonte: Während alle damit beschäftigt waren, darüber zu streiten, wie aggressiv der Offenmarktausschuss der Fed kurzfristig handeln sollte Die Zinssätze waren damit beschäftigt, den Ausschuss zum Handeln zu zwingen. Das 3-Monats-Treasury lag im November bei 0, Prozent, endete aber im Februar bei 0,2022 Prozent. Vom 1. Februar bis März verdoppelte sich der Zinssatz für nichtfinanzielle Commercial Paper über Nacht grundsätzlich und stieg von 0 an .16 Prozent auf 0. Prozent. Der einwöchige Zinssatz für Commercial Paper folgte fast demselben Weg. nach stiegen diese Marktzinsen.
) Es ist sehr leicht, sich daran zu stören, was die Fed darüber sagt, wo ihrer Meinung nach die Zinsen in der Zukunft liegen müssen, aber das ist wichtiger, wenn Sie ein Anleihenhändler sind. Der Rest von uns sollte diesen Prognosen skeptisch gegenüberstehen, da sie auf sich ändernden Bedingungen basieren, die ebenfalls schwer vorherzusagen sind.
Denken Sie daran, im Dezember 16 die Die mittlere Prognose der Fed für den 16 Federal Funds Rate betrug 0,9 Prozent und für 2022 Das reale BIP-Wachstum betrug 4 Prozent. Im August lagen diese mittleren Prognosen bei 4,4 Prozent für den Federal Funds Rate und nur 0,2 Prozent für das BIP.
Ich weise nicht auf diese Verschiebungen hin, weil sie widerspiegeln, wie schlecht ist die Fed bei Prognosen. Niemand ist besonders gut darin, langfristige Wirtschaftsdaten vorherzusagen, insbesondere wenn die Bedingungen nicht normal sind.
Der Punkt ist, dass die Fed keine strenge Kontrolle über die Zinsen oder die Wirtschaft im weiteren Sinne hat. Wenn ja, hätte es seine Prognosen nicht so sehr anpassen müssen, und es gäbe keinen Grund, sich Sorgen darüber zu machen, ob die USA auf eine Rezession zusteuern. Alles in allem gibt es gute Argumente dafür, tief durchzuatmen und sich zu entspannen.
Die Fed hat ihren Leitzins um drei Viertel angehoben dreimal hintereinander um einen Prozentpunkt, und die jüngsten Preisniveauänderungen von Monat zu Monat deuten darauf hin, dass sich die Inflation verlangsamt. Während sich der Wohnungsmarkt erwartungsgemäß mit höheren Zinsen abkühlt, scheinen die allgemeinen Finanzbedingungen nicht extrem angespannt zu sein, und die gesamten gewerblichen und industriellen Kredite sind weiter gewachsen.
Also könnte die Fed sehr wohl ihren derzeitigen Kurs beibehalten, ohne die „übergroßen“ Zinserhöhungen, die wahrscheinlich eine Rezession auslösen werden. Wenn die Inflationserwartungen verankert bleiben – und es gibt Anzeichen dafür, dass die Fed an dieser Front erfolgreich war – muss die Fed nicht verrückt werden. Vielleicht das Beste daran ist, dass Journalisten der Fed an der Erwartungsfront helfen können. Alles, was sie tun müssen, ist, der jüngsten Richtung des Preisniveaus mehr Gewicht zu geben und aufzuhören, von der Fed zu erwarten, dass sie mehr tut, als sie wirklich kann.