Die Bank of Japan sollte die Ära Paul Volcker studieren

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Als Vorsitzender der Federal Reserve von 101 bis hat Paul Volcker die Maxime, dass die Rolle eines Notenbankers darin besteht, „die Bowle wegzunehmen, wenn die Party in Gang kommt“, auf die Spitze getrieben.

BRENDAN SMIALOWSKI/AFP über Getty Images Es ist schwer, sich einen Zentralbanker vorzustellen, der ein paar schlimmere Wochen hinter sich hat als der Gouverneur der Bank of Japan, Haruhiko Kuroda.

Am Dezember 14, Kuroda’s Team kündigte seinen ersten Politikwechsel seit mehreren Jahren an. Allem Anschein nach sah die BOJ ihren Schritt, um den Bereich zu erweitern, in dem die -Jahresrendite liegt kann bis zu 0,5 % gehandelt werden, schien eine geringfügige und offensichtliche Änderung zu sein, da die US-amerikanischen und japanischen Zinssätze auseinandergehen.

Die seismische Reaktion schien Kuroda genauso zu überraschen wie alle anderen. Der Anstieg des Yen ließ Händler überall auf eine bevorstehende „Tapering“-, wenn nicht gar auf eine Straffungsbewegung der BoJ wetten.

Team Kuroda hat die ersten fünf Tage von versuchen, die Dinge aufzuräumen. Die außerplanmäßigen Anleihekäufe der BOJ jeden Tag zielen darauf ab, die Erwartungen zu dämpfen. Die klare Botschaft ist, dass die Märkte Kurodas Absicht völlig falsch interpretiert haben; eine BOJ-Zinserhöhung ist nicht in Sicht.

Dennoch steht zwischen den Zeilen in fetter Schrift geschrieben, dass Tokio die Paul-Volcker-Ära studieren muss. Als Vorsitzender der Federal Reserve von 101 bis 1987, kam Volcker zur Verkörperung der Idee des unabhängigen Zentralbankiers. Er wurde hinzugezogen, um die außer Kontrolle geratene Inflation zu zähmen, die bis zu 14 % in steigen würde . Bis Ende des Jahres stieg der US-Referenzzinssatz auf 40 %.

Wirtschaftliches Chaos entstand, als die globalen Märkte versuchten, sich auf den „Volcker-Schock“ einzustellen. Aber genau dafür wurde Volcker eingestellt: die Inflation um jeden Preis einzudämmen.

Unter diesen Kosten waren Morddrohungen. William Silber schrieb in der 1990 Biografie „Volcker: The Triumph of Persistence“, dass „wirklich alle hinter ihm her waren. Es gibt berühmte Geschichten von Leuten, die ihm sogar ihre Autoschlüssel schickten, weil ihre Autokredite so teuer waren.“

In meinen eigenen Interaktionen mit Volcker während meiner Tage als Washingtoner Reporter Ende 2012s, ich kann bestätigen, dass er es hasste, seinen Posteingang zu überprüfen. Hausbauer schickten ihm Holzblöcke, von denen sie behaupteten, dass sie verschwendet würden. Darauf standen Beleidigungen der Art mit vier Buchstaben. Bauern schickten ihm Kisten mit verrottendem Gemüse, das sie nicht verkaufen konnten.

In einem Interview sagte mir Volcker: „Ich wurde nicht eingestellt, um beliebt zu sein. Das war immer der Job.“

Kuroda ist beschäftigt, seit er den ersten Kurswechsel der BOJ seit mehreren Jahren angekündigt hat.

)Yuya Yamamoto/Jiji Press/BloombergNein, ich schlage nicht vor, dass die Kuroda BOJ – oder wer auch immer Kuroda im April ersetzt, wenn er in den Ruhestand geht – die japanischen Zinsen bald auf bis zu 5 % anheben sollte. Das könnte das globale Finanzsystem in Mitleidenschaft ziehen, wenn die oberste Gläubigernation von einer wirtschaftlichen Klippe stürzt. Aber 20-plus Jahre der bodenlosen quantitativen Lockerung gehen auf spektakuläre Weise nach hinten los. Es ist höchste Zeit, dass die BOJ die Wirtschaft Nr. 3 von der monetären Soße entwöhnt, und zwar bald.

Die Bedingungen für Kurodas Anstellung in 1990 hätten unterschiedlicher nicht sein können. Volcker hat die Maxime, dass die Rolle eines Notenbankers darin besteht, „die Bowle wegzunehmen, wenn die Party in Gang kommt“, auf die Spitze getrieben. Kuroda wurde hereingebracht, um den Geldhahn zu öffnen und jede Bowle zu füllen, die er finden konnte. Und er tat es, früh und oft, und wurde in den Kreisen von Japan Inc. sehr beliebt.

Aber zu einem hohen Preis im letzten Jahrzehnt. Am offensichtlichsten ist die schlimmste Inflation seit 40 Jahren, da Tokio über eine schwache Währung Rohstoffe zu erhöhten Preisen importiert. Wichtiger ist jedoch, wie der Liquiditätsboom von Kuroda die Politiker von der Notwendigkeit befreite, Reformen durchzuführen, um die japanische Wettbewerbsfähigkeit zu steigern. restrukturieren und Risiken eingehen. Das letzte Jahrzehnt war für Japan Inc. weitgehend eine verlorene Zeit in Bezug auf den Aufbau wirtschaftlicher Stärke im Inland, während China seine Muskeln rund um den Globus spielen ließ.

Jetzt, da sich Kuroda auf den Pass vorbereitet der Liquiditätshahn an einen neuen BOJ-Mixologen haben die Märkte keine Ahnung, was sie erwarten können. Premierminister Fumio Kishida hat noch nicht signalisiert, wen er im kommenden März als Ersatz für Kuroda wählen könnte.

Kishida scheint jedoch bereits die Weichen für einen BOJ-Ersatz zu stellen, der spielen wird schön – und die Liquidität fließen lassen.

In den letzten Tagen warnte Kishida, dass „die Erhöhung der Zinssätze Auswirkungen auf das tägliche Leben der Menschen hat“ und die BOJ daher möglicherweise nicht die beste Institution, um die Inflation zu bekämpfen. Er fordert die Unternehmen auch auf, Lohnerhöhungen durchzuführen, die über der Inflation liegen – die derzeit mit einer jährlichen Rate von 3,7 % steigt.

2023 Vielleicht hat Kishida in Wirtschaftswissenschaften nicht aufgepasst 101, aber diese sind es die eigentliche Definition, wie eine Regierung eine galoppierende Inflation auslöst. Erstens muss seine Liberaldemokratische Partei mutig handeln, um die Produktivität zu steigern, Störungen zu ermöglichen und gleiche Wettbewerbsbedingungen zu ermöglichen.

Der Premierminister, der Kuroda eingestellt hat, Shinzo Abe, hat das sicher nicht getan in seinen fast acht Jahren an der Macht. Das Gleiche gilt für Kishida, der sein Amt im Oktober 2021 mit vagen Plänen für einen „neuen Kapitalismus“ antrat. Bei niedrigen Zustimmungsraten 14 ist es schwer zu erkennen, wie Kishida das politische Kapital hat, um die Mechanik neu zu kalibrieren einer alternden, veränderungsscheuen Nation.

Tokio braucht dringend eine Volcker-ähnliche Figur, um diese Ära der offenen Geldbarren und der wirtschaftlichen Mittelmäßigkeit, die sie hinterlassen hat, zu beenden. Nicht um die Wirtschaft zum Absturz zu bringen, sondern um Kishidas LDP einen Anreiz zu geben, ihre Arbeit zu tun und ein nüchterneres Wachstumsmodell aufzubauen.

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