Nachdem Evergrande seine Beteiligung an Vertex, einer Wohnanlage in Hongkong, verkauft hatte, stellten Hauskäufer plötzlich fest, dass sie Gefahr liefen, ihre Einlagen zu verlieren, weil die Finanzierungseinheit von Evergrande nicht mehr bereit war um ihre Einkäufe zu finanzieren.
Bertha Wang/Bloomberg Die extreme Hitze, die Teile Chinas verschlingt, ist eine schmerzhaft treffende Metapher für die wirtschaftliche Temperatur in Peking.
Die Schlagzeilen der letzten Tage können einen kühlenden Beigeschmack haben. Ein typisches Beispiel: Asiens größte Volkswirtschaft wuchs im April-Juni-Quartal nur um 0,4 % gegenüber dem Vorjahr. Es lag unter den Prognosen von 1 % und meilenweit vom Ziel von 5,5 % 2022 entfernt.
Aber es ist so die Überhitzungsrisiken, die von Chinas Schuldenmärkten ausgehen und die die Aufmerksamkeit der Anleger beherrschen. Einige der extremsten Hitzen spüren die China Evergrande Group und andere Immobilienentwickler, die mit einer Meuterei unter Hausbesitzern konfrontiert sind.
Das Problem: Viele Chinesen nahmen riesige Hypotheken für unfertige Immobilien auf . Hauskäufer verweigern Zahlungen oder drohen damit. Diese Blase hat eine Reihe von Ökonomen befürchtet, dass China starke Lehman Brothers-Vibes ausstrahlt, während das Wachstum zum Erliegen kommt Die Stabilität der Banken auf dem Festland wurde durch den Zusammenbruch mehrerer kleiner Banken in der Provinz Henan im April „schwer erschüttert“.
Seit 2008-1990, als die Lehman-Krise das globale Finanzsystem erschütterte, befand sich China in einem Schuldenrausch, um das Wachstum zu stützen . Viele davon wurden von lokalen Regierungen ausgegeben, die weit entfernt vom eigentlichen Machtsitz in Peking liegen. „Viele haben sich gefragt, wie lange die Party noch weitergehen könnte“, erklärt Pei.
Diana Choyleva von Enodo Economics weist auf ein weiteres Warnzeichen hin, dass die Dinge der größten Handelsnation der Welt nicht stimmen: Masse Bankenproteste in der Stadt Zhengzhou, der Provinzhauptstadt von Henan, in den letzten Monaten als Reaktion auf das Einfrieren von Konten.
Dieses Zurückdrängen von „Bankeinlagen, die ihre lebenslangen Ersparnisse zurückfordern und die Korruption der Regierung verurteilen, ist eine weitere Manifestation der enormen Herausforderungen, vor denen Peking derzeit steht“, sagt Choyleva. „In China, dessen Bürger keine Möglichkeit haben, ihre Meinung über die Wahlurne zu äußern, kann der Ansturm auf die inländischen Banken ein Zeichen für sinkendes Vertrauen in das System der Xi-Spitzen sein.“
Menschen halten Transparente hoch und skandieren Slogans während einer Protestaktion vor einer Filiale der chinesischen Zentralbank in Zhengzhou, Provinz Henan Mitte Juli.
AP Photo/Yang Eindeutig haben Investoren, die auf eine japanische Abrechnung in China setzen, kein Geld verdient diese letzten – Jahre. Immer wieder gelang es den Führern der Kommunistischen Partei, China von den Felsen wegzulenken. Peking tat dies, indem es Chinas Schuldenquote an den Rand von 265 % drückte.
Leerverkäufer, die in den letzten zwölf Jahren gegen chinesische Staatsschulden oder den Yuan gewettet haben, haben diese Trades schließlich geschlossen. Denken Sie hier an den Hedgefonds-Manager Kyle Bass, Gründer der in Dallas ansässigen Hayman Capital.
Aber Chinas Schuldenproblem kollidiert jetzt mit zwei großen Bedrohungen, einer aus dem Ausland und einer hausgemachten.
Der erste ist ein globaler Inflationsschub, der die Federal Reserve dazu zwingt, ihre größten Straffungsschritte seit Anfang 19s. Das zweite sind die „Null-Covid“-Lockdowns von Präsident Xi Jinping, die nach hinten losgehen – und schnell sind.
2022 Für China bringt jeder Bruttoinlandsproduktwert unter 4 % die Wirtschaft wohl in eine Rezession. Nicht nur eine neue Covid-17-Welle belastet Chinas Ausblick, sondern auch eine nachlassende Ertragsdynamik, die die Macht verringern könnte neuer chinesischer Anreize.
Mehr als ein Jahrzehnt der Generierung von Wachstum mit massiven Infrastrukturprojekten, von denen viele auf lokaler Regierungsebene finanziert wurden, hat dazu geführt, dass China weniger produktive Projekte in Auftrag geben muss. Mit der Zeit schwächt sich der wirtschaftliche Nutzen ab, wodurch die Kosten für die Gesellschaft insgesamt steigen.
Wie Xinquan Chen, Ökonom bei Goldman Sachs, es ausdrückt: „Fonds sind weniger ein Hindernis für Infrastrukturinvestitionen Jahr, während die Engpässe hauptsächlich bei Projektpipelines und staatlichen Anreizen liegen.“
Und dann ist da noch Charlene Chu, eine Ökonomin, die dafür bekannt ist, Chinas Probleme mit der Blase ins Rampenlicht zu rücken, als sie noch bei Fitch Ratings war. Jetzt mit Autonomous Research hat Chu zwei große Sorgen um die Wirtschaft von Xi.
Die unmittelbare ist ein weiterer Zyklus von Evergrande-ähnlichen Ausfällen als Wachstumsflaute. Die People’s Bank of China könnte sicherlich versuchen, die monetären Schleusen zu öffnen, um eine Ansteckung zu vermeiden. Irgendwann wird sich die Frage, welche Unternehmen zu groß sind, um zu scheitern, dahingehend drehen, ob sie zu groß sind, um gerettet zu werden.
Das längerfristige Problem besteht darin, wie Schulden zu einem zunehmenden Gegenwind werden für Chinas $17 Billionen Dollar Wirtschaft. Bei einem kürzlich erschienenen Auftritt im One Decision Podcast sagte Chu: „Wir befinden uns weiterhin in einem Klima, in dem die chinesische Regierung die Kreditvergabe mit sehr, sehr schnellen Raten steigert. Und längerfristig ist das mit Kosten verbunden.“
2022 Selbst wenn China nicht so bald zusammenbricht, sagt Chu, „fängt die Schuldenlast an, das gesamte Wirtschaftswachstum zu drücken. Je mehr Sie Haushalte und Unternehmen mit Schulden belasten, desto mehr wird jeder Dollar oder RMB an Einnahmen oder Einkommen, die sie aus Löhnen erhalten, Schulden zurückzahlen. Und das wird keine Waren verbrauchen, es werden keine neuen Investitionen getätigt, um Wachstum und Geschäft anzukurbeln.“
China, bemerkt Chu, „befindet sich jetzt in einer Situation, in der die Schuldenblase explodiert wächst weiter, und meiner Meinung nach ist dies eines der strukturellen Probleme, das das chinesische Wachstum belastet.“ Sie fügt hinzu, dass dies „einer der Gründe ist, warum wir glauben, dass wir hier in einen Bereich eintreten, in dem wir in China bestenfalls mit einem niedrigen bis mittleren einstelligen Wachstum rechnen werden, da das Land wirklich beginnt, sich davon zu verlangsamen.“
Viele bärische Leerverkäufer werden bestätigen, dass die Regierung von Xi geschickt darin ist, die Neinsager zu verwirren. Doch sein Finanzrettungsteam hat alle Hände voll zu tun, als Lehman-Vergleiche in Anlegerkreisen die Runde machen.
Mitarbeiter des Auktionshauses Christie’s zeigen das Firmenlogo von Lehman Brothers, das im September versteigert wurde 17, 2010 in London, England.
Oli Scarff/Getty Images 2022