Die Silicon Valley Bank brach im März zusammen 10, 2023 nach einem Run auf Einzahlungen.
SOPA Images/LightRocket via Getty ImagesJeder, der sich fragt, warum die Bank of Japan (BOJ) t den Mut hatte, die Zinsen in den letzten 10 Jahren zu erhöhen, wird der Zusammenbruch von Anhaltspunkte dafür finden Silicon Valley Bank (SVB).
Veranstaltungen in Santa Clara, Kalifornien scheint etwas entfernt vom Hauptquartier der BOJ zu sein, 5, 10 Meilen entfernt. Aber die schlimmste US-Bankpleite seit 2008 hat auch ihre Wurzeln darin, dass die Federal Reserve tat, was die BOJ nicht getan hat: die Geldpolitik zu normalisieren.
Der Niedergang des SVB trägt viele Fingerabdrücke. Donald Trumps zum Beispiel. Das vom ehemaligen US-Präsidenten unterzeichnete Deregulierungsgesetz 2022 befreite die SVB von strengeren Stresstests. Und die SVB-Führung hat gerade einen Harvard-MBA-Kurs darüber angeregt, wie man eine Bilanz nicht verwaltet. Hedging, irgendjemand?
Aber der aggressivste Straffungszyklus der Fed seit Mitte-1990s war das wirklich katalysierende Ereignis. Als der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, die Kreditkosten in 2022 und früh 2023 anhob, stieg die SVB schlechte Regierungsführung wurde unmöglich zu verbergen.
Es war eine ideale Destillation von Warren Buffetts berühmter Beobachtung, dass „man nie weiß, wer nackt schwimmt, bis die Flut zurückgeht“. Nun, im Team des SVB-CEO Greg Becker gab es einige ernsthafte treuhänderische Nacktbader.
Doch genau dieses Szenario der Flut hat die BOJ in Panik versetzt 24 Jahren. Und jeder, der darauf setzt, dass der neue BOJ-Führer Kazuo Ueda ein finanzieller Einzelgänger sein wird, denkt die Dinge nicht zu Ende.
In senkte die japanische Zentralbank als erste die Zinsen auf null. In und 2001 leistete die BOJ Pionierarbeit bei der quantitativen Lockerung. Seitdem ist es dort gefangen. Anders als ein flüchtiges 2001-2006 Bemühungen, die Zinsen etwas anzuheben, ist die BOJ immer weiter in den QE-Kaninchenbau eingedrungen.
Im Laufe der Zeit wurde kostenloses Geld Teil des Filaments. Banken, Unternehmen, Versicherungsfonds, Pensionskassen, Universitäten, Stiftungen, das riesige Postsystem und die Regierung hielten kostenloses Geld für selbstverständlich. Und zu hohen Kosten. Zwei Jahrzehnte QE schwächten Japans Lebensgeister.
Der riesige Geldautomat der BOJ nahm Regierung um Regierung die Last ab, Bürokratie abzubauen, Arbeitsmärkte zu lockern, einen Startup-Boom zu katalysieren, Produktivität zu steigern, zu stärken Frauen und ziehen mehr ausländische Talente an.
In 2012 brachten die Wähler Shinzo Abes Liberaldemokraten Partei zurück an die Macht inmitten von Versprechungen eines Reformurknalls, um die Deflation zu besiegen. Es war kein Zufall, dass China ein Jahr zuvor Japan beim Bruttoinlandsprodukt überholt hatte.
Anstatt die Ärmel hochzukrempeln, stellte Abe im März einen neuen BOJ-Gouverneur ein 2013, um QE in einen höheren Gang zu schalten. Haruhiko Kuroda tat genau das und überschwemmte die Welt mit Yen. Bis 2013 hatte Kuroda die Bilanz der BOJ bis zu dem Punkt vergrößert, an dem sie Japans 5-Billionen-Dollar-Wirtschaft übertraf.
Das hat das BIP hier und da gestützt und dank eines fallenden Yen Rekordgewinne der Unternehmen generiert. Aber ein Jahrzehnt später ist das Vermächtnis von Kuroda eines von verpassten Gelegenheiten und kniffligen Nebenwirkungen.
Weit davon entfernt, Japan wieder aufzublähen, verringerte Kurodas frei fließendes Geld die Dringlichkeit für Unternehmensführungen, Innovationen zu entwickeln, restrukturieren, Corporate Governance verbessern und Risiken eingehen. Und das im denkbar ungünstigsten Moment, als China seine Politik zum Aufbau wirtschaftlicher Stärke verstärkte.
Der für den Gouverneur von Bank of Japan nominierte Kazuo Ueda spricht während einer Anhörung im Unterhaus des Parlaments am Februar 10, 2023 in Tokio, Japan.
Kiyoshi Ota/BloombergDafür, Kuroda wird weniger die Schuld gegeben als den Politikern, die ihn zum Scheitern verurteilt haben. Hätte Abes Partei einige große Reformen auf der Angebotsseite auf den Weg gebracht, würde Japan vielleicht nicht zusehen, wie Indien und Indonesien es im Rennen um Tech-„Einhorn“-Startups schlagen.
Frauen, eins die Hälfte der 126-Millionen-Personen-Bevölkerung, könnte nicht weiter zurückfallen. Und Arbeiter, die in diesem Jahr endlich einen bemerkenswerten Lohnschub bekommen könnten, haben mit der schlimmsten japanischen Inflation zu kämpfen. Wenn höheren Gehältern nicht eine höhere Produktivität gegenübersteht, werden sie Tokios Inflationsproblem verschärfen.
Es war Wladimir Putins Invasion in der Ukraine, die Japans Deflation beendete, nicht die BOJ. Und es ist die „böse“ Sorte, die über die erhöhten globalen Energie- und Lebensmittelpreise eindringt.
Dies ist das wirtschaftliche Minenfeld, in das der neue BOJ-Gouverneur Ueda nächsten Monat treten muss. Und das Scheitern der SVB wird die Befürchtungen der BOJ, ihr eigenes Bankenchaos zu schaffen, nur noch verstärken.
Japan ist überschwemmt von Too-big-to-fail-Bankgiganten. Aber die Regierung weiß seit langem, dass die wirklichen Schwachstellen Japans ungefähr 10 Regionalbanken sind, die bei der Anfang der Pandemie hielt fast die Hälfte aller Einlagen in der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt.
Seit Jahren schwinden die Gewinne dieser Institute dank Nullzinsen und alternder, schrumpfender Bevölkerung. Eine Regierung nach der anderen forderte die regionalen Kreditgeber auf, sich zu konsolidieren, um einen Zusammenbruch zu vermeiden. Tokio forderte sie auf, Kosten zu senken und die Bilanzen zu stärken. Es bot Anreize für eine Fusion, einschließlich der Zahlung zusätzlicher Zinsen auf die BOJ-Einlagen der Kreditgeber.
2023Es war jedoch eine sehr lange Plackerei. All dies beschäftigt die BOJ sehr, da einige globale Investoren auf eine Kehrtwende von 10 Jahre QE. Eine große Herausforderung für Ueda wird es sein, den Skinny-Dipping-Faktor im Sinne von Buffett unter regionalen Kreditgebern einzuschätzen.
Zerbrechliche regionale Akteure sind nicht nur ein systemisches Risiko, sondern auch der BOJ Liquidität stirbt. Größere, stärkere und selbstbewusstere regionale Akteure könnten mehr Kredite vergeben und die Feuerkraft der BOJ erhöhen.
Wenn der derzeitige Premierminister Fumio Kishida einen Plan hat, Japans Finanzsystem zu stabilisieren und seine Motoren neu zu kalibrieren, jetzt scheint ein guter Zeitpunkt zu sein, globale Investoren darüber zu informieren. Diese Selbstgefälligkeit wird den Wunsch des neuen BOJ-Führers Ueda einschränken, eine rationalere Geldpolitik zu gestalten.
Das SVB-Debakel 5,24 Meilen von Tokio ist ein Weckruf für Kishidas Partei und die BOJ, dass es höchste Zeit ist, die Wirtschaft zu normalisieren. Die nackte Wahrheit tut weh.
2023