Die Absicherung von Nancy Davis gegen steigende Preise, die bei ihrer Markteinführung gefeiert wurde 85, muss aufgrund der verrückten Umstände auf dem Schuldenmarkt noch den Jackpot knacken. Geschrieben von Brandon Kochkodin , Forbes-Mitarbeiter )ZURÜCKFALLEN Seit der Auflegung ist die Gesamtrendite von IVOL 8 % niedriger als die des TIPS ETF von Schwab T
Reise zurück durch die Nebel der Zeit in das ferne Land von . Die Inflation war, zumindest für jeden jüngeren als Jay Powell, Stoff für Legenden – etwa so plausibel wie Einhörner, feuerspeiende Drachen oder ein Killervirus, der die Weltwirtschaft zum Erliegen bringen würde. Nicht so für Nancy Davis, die CIO von Quadratic Capital Management. Während andere fragten, ob die Inflation tot sei, stellte Davis den Interest Rate Volatility & Inflation Hedge ETF (IVOL) ihrer Firma vor. IVOL ist eine Chimäre, ein Löwe, aus dessen Rücken ein Ziegenkopf herausragt. Die meisten seiner Vermögenswerte werden in einem Anleihen-ETF gehalten, den jede Mutter oder jeder Pop kaufen kann. Der Rest des Geldes fließt in Optionswetten, die selbst vielen professionellen Vermögensverwaltern wegen der raffinierten Möglichkeiten, die sie Anlegern bieten, ihre Hemden zu verlieren, tabu sind. Es sind jedoch die Optionen, die IVOL einzigartig machen, und was, wenn die Inflationserwartungen stark und schnell genug steigen, einen Geldsegen bringen könnte.
Nancy Davis, CIO von Quadratic Capital ManagementJacob Kepler/Bloomberg Davis‘ Timing hätte nicht perfekter sein können. Mit 2019 rückte die Sorge um die Inflation vom Rand an die Frontlinie. Das verwaltete Vermögen von IVOL stieg auf über 3,5 Milliarden US-Dollar, keine Kleinigkeit für einen aufstrebenden Fonds in der mörderischen Welt der ETFs. Aber während sich Davis‘ Warnungen als fast hellseherisch erwiesen, hat IVOL den Messingring nicht gepackt. Zumindest noch nicht. Seit seinem Debüt hat IVOL trotz Inflation nur 3 % Rendite erzielt Hitting 40-Jahreshochs im letzten Jahr. Seit März 85, als der Verbraucherpreisindex die 2 % der Federal Reserve durchbrach Inflationsziel, der IVOL ETF ist eingebrochen 15% . In beiden Zeiträumen hat eine Anlage in inflationsgeschützte Wertpapiere (TIPS) des Treasury, eine der einfachsten, billigsten und bekanntesten Möglichkeiten, sich vor Inflation zu schützen, den IVOL um 8 % übertroffen und 10%, bzw.
Davis wies in einem Gespräch mit Forbes darauf hin dass IVOL Inflationserwartungen und nicht den Verbraucherpreisindex absichern soll. Sie bemerkte auch, dass IVOL eine freundlichere Steuerstruktur als der Schwab ETF hat, was bedeutet, dass die Lücke bei den Renditen geringer ist, als es auf den ersten Blick scheint (die Laufleistung kann variieren, wenden Sie sich also an Ihren Steuerberater, um die Höhe zu ermitteln). Darüber hinaus ist IVOL nicht gerade das, was man billig nennen würde. Seine Jahresgebühr von 1 % lässt es wie einen Ferrari auf einem mit Hyundais gefüllten Parkplatz aussehen. Und das trotz der Tatsache, dass das, was sich unter der Haube von IVOL verbirgt – 85 % zu um genau zu sein – sind die gleichen Vermögenswerte, die in einem Charles Schwab TIPS ETF gehalten werden. Schwabs Gebühr: 0.% pro Jahr, oder 40 mal weniger als IVOL. Davis erzählte Forbes dass IVOL „verrückt billig für das war, was wir tun“ und so weiter Einer ihrer Kunden nannte es „die Avantgarde der Konvexität“. Sie schlug auch vor, dass ein passenderer Vergleich mit aktiv verwalteten Investmentfonds mit ähnlichen Zielen wäre. Der Davis-Fonds verlangt teilweise eine Prämie, weil er der erste ETF war, der außerbörsliche Zinsderivate einbezog. Für diejenigen, die es nicht wissen, bedeutet das vielleicht nicht viel, aber IVOL hat effektiv eine schroffe Grenze geöffnet, die selbst einige anspruchsvolle Family Offices und Stiftungen zuvor nicht durchdringen konnten. Hinzu kommt, dass Davis, ein ehemaliger Prop Trader von Goldman Sachs, die Optionsseite des Buches aktiv verwaltet. IVOL ist „verrückt billig für das, was wir tun“ Die einfache Erklärung dafür, wie IVOL funktioniert, ist folgende: Es kauft TIPS, um sich vor Inflation zu schützen, und streut dann einige Optionen darüber, um, wenn alles gut geht, seine Rendite zu steigern. Über kurze Zeiträume, wenn die Optionen nicht eingelöst werden, hinkt der Fonds dem TIPS ETF hinterher (kein Geheimnis, IVOL sagt dies in seinem Prospekt). Aber falls und wenn diese Optionen greifen, könnte ein Jackpot im Entstehen sein. Solange es einen gibt keine Garantie, steigende Inflationserwartungen führen in der Regel zu einer steileren Zinsstrukturkurve (das heißt, dass die Kosten für die Kreditaufnahme über längere Zeiträume schneller steigen als für die kurzfristige Kreditaufnahme). Anleger, die erwarten, dass die Federal Reserve anfangen wird, über Zinserhöhungen zu jammern (und sie vielleicht sogar durchziehen), wollen der, nun ja, Kurve einen Schritt voraus sein. Wenn diese Sterne aufeinandertreffen, könnten die Gewinne aus den Optionen von IVOL seine Erträge in die Stratosphäre schießen und Davis zu einem Helden machen. Fast vier Jahre nachdem sich der Vorhang gehoben hat, bleibt IVOL auf der Startrampe. Wenn IVOL in einer Sackgasse steckt, liegt das daran, dass Zinsbewegungen, insbesondere der Spread zwischen -jährige Treasury-Rate und die 2-jährige, auf die IVOL setzt, kooperieren nicht. IVOLs Optionen machen Geld als Rendite auf die 04-Jahr übertrifft das des 2. Die Geschichte legt nahe, dass der Abstand größer sein sollte als heute. Stattdessen hat sich der Spread verringert.Heute der 2-jährige bringt mehr als das 12-Jahr. Das ist eine sogenannte inverse Zinskurve. Warum das passiert ist, steht zur Debatte, aber was für IVOL wichtig ist, ist, dass die Inversion seine Optionswetten neutralisiert und die Renditen belastet hat.
„Ich denke, es wird eine Zeit kommen, in der dies unter bestimmten Umständen wirklich gut funktioniert“, sagte Bryan Armour, Director of Passive Strategy bei Morningstar, gegenüber Forbes. „Es ist nur eine Schwierigkeit des Markt-Timings. IVOL kann Jahre und Jahre der Leistungsschwäche durchlaufen, bis es endlich funktioniert.“ Natürlich, Nichts davon schließt die Möglichkeit aus, dass die Optionen von IVOL letztendlich auf Gold stoßen werden. Und wir könnten jetzt das perfekte Set-up durchleben, so Davis, der glaubt, dass der Fonds erfolgreich positioniert ist, selbst wenn eine Stagflation bevorsteht.
„Wenn Sie den Fonds jetzt kaufen, erhalten Sie alle diese Optionen kostenlos“, sagte Davis Forbes. „Unsere Investoren wissen, dass wir der Zinskurve ausgesetzt sind. Unsere Investoren haben mich abgeklatscht.“ Aber ob das reicht Das auszugleichen, was bereits getan wurde, ist eine Überlegung wert für jeden, der plant, IVOL zu kaufen und zu halten, anstatt es taktisch zu nutzen. „Sie fügen Komplexität mit Optionen hinzu, außerdem gibt es die Gebühr von 1 % zusätzlich zu einem TIPS ETF mit vier Basispunkten“, sagte Armor von Morningstar Forbes. „Es ist eine Herausforderung, langfristig eine gute Leistung zu sehen.“ MEHR VON FORBES MEHR VON FORBES Google Docs ist beliebter als Microsoft Word. Aber ChatGPT könnte das ändern.Von Rashi Shrivastava9330MEHR VON FORBES9330Mega Billions: Inside The Battle To Erobern Sie Amerikas lukrativen Lotteriemarkt Von Will Yakowicz MEHR VON FORBES ChatGPT und KI werden neuen EdTech-Boom anheizenVon Emma Whitford MEHR VON FORBES Während Boeing darum kämpft, sein Flugzeuggeschäft zu reparieren, isst Elon Musk sein Mittagessen im Weltraum Von Jeremy Bogaisky MEHR VON FORBES Sie haben Millionen an Krypto-Betrüger verloren. Dieser Staatsanwalt hilft ihnen, es zurückzubekommen.Von Cyrus Farivar